牛市中期操作
徐来 | 文
思雨 | 编辑
2026年5月18日，美国财政部公布了一份让华尔街心跳骤停的报告。
3月，全球海外投资者合计抛售了1384亿美元的美国国债。
一个月，一千三百多亿。
这不是某个基金经理的情绪化操作，而是一场由各国央行参与的、有组织的集体撤退。
日本抛了477亿，中国减了410亿，土耳其从160亿直接砍到18亿——几乎清仓式出逃。
彭博美国国债指数当月重挫1.7%，创2024年以来最大单月跌幅。
30年期美债收益率冲破5%，这是2007年以来从未触碰过的水位线。
抛售潮：谁在跑
事情的引爆点，是中东。
2026年3月，美以对伊朗军事行动骤然升级，霍尔木兹海峡一度面临封锁威胁，国际油价在两周内飙升近50%。
恐慌情绪迅速从能源市场传导至债市。
据美国财政部5月18日发布的国际资本流动报告（TIC），3月海外官方账户合计减持了1087亿美元美债，占整体降幅的近八成。
这意味着，卖债的主力不是对冲基金，不是散户，而是各国央行。
日本作为美债最大海外持有国，单月减持477亿美元，持仓降至1.19万亿美元。
这是2022年二季度以来，日本投资者最大规模的美债抛售。
中国的动作更加坚决。
3月持仓减少约410亿美元，总量跌至6523亿美元，刷新2008年以来的最低纪录。
回想2013年，中国手中的美债峰值还有1.32万亿美元。
十三年过去，砍掉了一半还多。
这不是冲动，是十年如一日的战略撤退。
土耳其的操作则堪称"极限求生"。
据彭博社5月21日报道，土耳其3月将美债持仓从160亿美元一口气砍到18亿美元，降幅接近89%。
土耳其央行在3月动用了近600亿美元外汇储备干预汇市，几乎把美债当成了"提款机"。
安卡拉的逻辑很直白：里拉在崩，通胀已冲到32.4%，保住本币比持有美国的白条更重要。
不只是这三个国家。
加拿大、印度、泰国等石油进口大国，也在3月纷纷减持美债以换取美元流动性。
全球央行，正在集体"去美债化"。
裂缝：美元在失去什么
如果只是短期抛售，市场可以消化。
真正令华尔街不安的，是这场抛售背后的结构性裂变。
穆迪在2025年已下调美国信用评级。
美国联邦债务总量逼近39万亿美元，每年仅利息支出就超过1.2万亿美元，已经超过军费开支。
2026年预计财政赤字将达到2.1万亿美元左右，占GDP比重约6%，且仍在上升。
这些数字摆在台面上，意味着一件事：美国正在用新债还旧债，而且每一轮借贷的成本都在变高。
5月22日，新任美联储沃什在白宫宣誓就职。
这是1987年格林斯潘以来，第一位在白宫而非美联储总部宣誓的美联储主席。
仪式的地点选择本身，就是一种信号。
特朗普当天放话："利率将很快下降。"
市场给出的回答截然相反。
据芝商所数据，截至5月23日，市场对美联储年内加息的概率已逼近70%。
美国4月CPI同比上涨3.8%，创2023年5月以来新高；PPI同比上涨6.0%，为2022年12月以来最大涨幅。
美联储5月会议纪要显示，4月那次会议出现了4张反对票，为1992年以来最多。
三位地区联储主席明确认为，权威股票配资，多空杠杆，股票配资公司，持牌平台应为加息保留余地。
连一向被称为"大鸽派"的美联储理事沃勒，也在5月22日公开表示，支持删除政策声明中的"宽松倾向"措辞。
特朗普想要的降息，恐怕遥遥无期。
全球投资者的减持行为，正在推高美债收益率，形成一种自我强化的反馈循环。
收益率越高，持有美债的账面亏损越大；亏损越大，减持意愿越强；减持越多，收益率被推得更高。
据澎湃新闻报道，仅3月一个月，海外投资者在长期美债持仓上就录得约1421亿美元的估值亏损。
这个旋涡一旦转起来，单靠一个国家的增持根本填不上缺口。
那么，谁来接盘？
答案已经浮出水面——美国自己。
对冲基金通过高杠杆的"基差交易"持有了约1万亿至1.5万亿美元的美债现货。
美联储在2025年底就已经被迫入场，每月购买400亿美元国库券。
表面上是"维持金融体系流动性"，实际上是在给越来越没人要的美债兜底。
当全球最大的买家变成发行人自己的时候，这场游戏的信用基础就已经动摇了。
暗流：新秩序的胎动
把视野再拉远一些。
美债抛售潮的本质，不是一次金融市场的技术性调整，而是全球储备体系正在发生静默的范式转移。
2025年，全球央行购金规模达到863吨。
2026年预计仍将维持在850吨左右。
据公开数据，黄金在全球外汇储备中的占比，已自1996年以来首次反超美债持有比重。
中国央行连续多月增持黄金，人民币在石油贸易、跨境结算中的应用范围持续扩大。
沙特已接受人民币结算部分石油交易。
金砖国家在推进本币结算机制，东盟内部的去美元化进程也在加速。
这些动作单独看，每一个都不足以撼动美元体系。
放在一起看，就是一张正在编织的替代性网络。
加拿大皇家银行蓝湾资产管理公司首席投资官马克·道丁在接受每日经济新闻采访时表示："能源价格上涨推升通胀，倒逼各国央行重新评估利率路径。今年年初市场还在预期降息2到3次，如今货币宽松已不在讨论范围之内。"
中国人民银行金融研究所所长丁志杰在接受第一财经采访时指出：地缘冲突是3月多国减持美债最直接的诱因，流动性需求驱动投资者减持美债。
这些表态说得克制。
潜台词其实很清楚：各国在重新计算持有美元资产的真实成本。
这个成本不只是利率和汇率，还包括政治风险、制裁风险、以及被卷入地缘冲突的连带风险。
2022年俄乌冲突后，西方冻结俄罗斯央行资产的举动，给全球央行上了一堂刻骨铭心的课。
那之后，"外汇储备多元化"从一个学术概念，变成了一道生存命题。
中国十年减持超六千亿美元美债，不是在打金融战，而是在做风险隔离。
土耳其一个月清空美债，不是在抗议美国，而是在保住自己的经济不崩盘。
日本开始抛售，不是因为不想当"好盟友"，而是因为日元贬值的压力已经让它喘不过气。
每个国家都有自己的理由，但所有理由指向同一个方向：美元资产不再是天然的"安全港"。
我们正站在一个历史性的转折点上。
旧的金融秩序不会在某一天轰然倒塌，它会在一次又一次的抛售、一轮又一轮的减持中，慢慢失去重力。
没有谁能独善其身，也没有谁该替别人买单。
当潮水真正退去的时候，能站稳脚跟的，永远是那些提前上了岸的人。
参考信息：
挂牌配资入口多国狂抛美债，日本抛477亿美元，土耳其几乎清空！抛售潮提前为凯文·沃什按下"加息键"·每日经济新闻·2026年5月23日
中国美债持仓下降，减持背后有何原因？·第一财经/新浪财经·2026年5月19日
全球债市抛售潮再起牛市中期操作，美债、日债被警示潜在危机·新浪财经·2026年5月18日
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